1. Прежде чем мы оставим систему временного равно­весия, надо предпринять попытку подытожить формаль­ные правила ее поведения. Таким был последний этап на­шего анализа аналогичной проблемы в статике, но сейчас соответствующая задача оказывается намного сложнее, чем в том случае. Дело в том, что необходимо рассмотреть не только уже рассмотренные вопросы, но и проблему процентных ставок, а также случаи с более и менее эла­стичными ожиданиями. Эти трудности носят не просто аддитивный, но и мультипликативный характер, поэтому при попытке разработать схему анализа становится оче­видно, что существует целый лабиринт возможных вопро­сов и возможных ответов. С учетом этих обстоятельств я решил отказаться от попытки дать целостную систему вы­водов и ограничусь решением более скромной задачи. Я выведу одно фундаментальное утверждение, на котором могут быть основаны выводы для всех конкретных случа­ев, после этого я просто приведу несколько иллюстраций приложения этого утверждения к действительности.

Главное, что мы хотим выяснить, - вопрос о том, как общие изменения таких всем известных величин, как де­нежные резервы, сбережение и инвестирование, воздейст­вуют на цены, производство и процентные ставки. Эти об­щего характера изменения можно исследовать с помощью более привычных для нашего обсуждения понятий и объ­яснять их как сдвиги в спросе на товары и на деньги, или на деньги и ценные бумаги, или на товары и ценные бума­ги. Статическая теория обеспечила нас техникой изучения эффектов, обусловленных сдвигами в спросе, потому ка­жется, что единственное, что мы должны сделать, - это выразить правила статики с помощью понятий, входящих в триаду «товары-ценные бумаги-деньги».

К сожалению, дело обстоит не так просто. Существует только один специфический случай, когда наблюдается точное соответствие между статической системой, (выводы из анализа которой мы знаем) и системой временного рав­новесия (анализ которой мы хотим провести). Речь идет о случае, когда все ожидания жестко неэластичны. Для всех остальных случаев нет оснований полагать, что соот­ветствующие выводы сколько-нибудь точно совпадут. В то же время (по многим причинам) именно случай с эластич­ными ожиданиями (или по крайней мере с достаточно эластичными) представляется самым важным.

Лучший способ преодолеть возникшее затруднение со­стоит в том, чтобы рассматривать пример с эластичными ожиданиями, разделив анализ на отдельные этапы. Внача­ле рассмотрим, что будет происходить при неэластичных ожиданиях. Это позволит нам выяснить влияние опреде­ленного (первичного) сдвига в ценах и процентных став­ках. Далее предположим, что характер ценовых ожиданий, процентных ожиданий или тех или других вместе такой же, как и характер первоначального изменения текущих цен и процентных ставок. Этот сдвиг в ожиданиях приве­дет к дальнейшим изменениям спроса, аналогичным по своему характеру первоначальным изменениям его. По­следствия вторичного сдвига можно исследовать тем же способом, что и при анализе первоначального сдвига.

Одним из преимуществ данного метода исследования является то, что он позволяет понять нам логическую последовательность событий, которая, видимо, достаточно точно соответствует действительной временной последо­вательности причин и следствий. Мы видели, что эластич­ность ожиданий обычно становится тем выше, чем больше времени уходит на процесс установления соответствия между данными величинами [См. гл. XXI]. Итак, вызванное опреде­ленными изменениями первичные последствия, которые нам предстоит исследовать, так или иначе связаны с последствиями первоначальных воздействий; вторичные последствия, являющиеся объектом следующего этапа нашего анализа, вполне могут оказаться такими же, как пер­вичные, но лишь отсроченными.

2. Первое, что необходимо сделать, - это исследовать за­кономерности функционирования системы с неэластичны­ми ожиданиями. Чтобы вывести формальные заключения будет достаточно сократить число входящих в систему эле­ментов до трех «благ» - товаров, ценных бумаг и денег. Эти три «блага» имеют две «цены» - цены товаров и цен­ных бумаг (последняя выражается нормой процента). Что произойдет с этими «ценами» при изменении спроса?

Поведение данных трех элементов было детально изу­чено в гл. V. В системе, которую можно свести к обмену тремя товарами X, Y, Z, увеличение спроса на товар X, выраженного товаром Z, должно вызвать увеличение цены товара X, выраженной товаром Z. Воздействие увеличения спроса на Х на цену товара Y было разделено на эффект дохода и эффект замещения. Эффект замещения действу­ет в сторону увеличения цены товара У, выраженной в то­варе Z, если Х и Y взаимозаменяемы, и в сторону пониже­ния, если они взаимодополняемы. Он будет понижать це­ну товара Y, выраженную в товаре X, если У и Z взаимо­заменяемы, и повышать эту цену, если они взаимодопол­няемы. Что касается эффекта дохода, лучший способ его рассмотрения состоит в том, чтобы взять первоначальное изменение цен, обусловленное эффектом замещения, и по­смотреть, окажет ли изменение в распределении богатства (связанное с этим первоначальным изменением цен) сколько-нибудь существенное влияние на относительный спрос на различные «блага» (это тот же прием, который мы используем при исследовании ожиданий). Если наблю­дается существенное изменение в масштабах относитель­ного спроса, его следует учитывать при оценке конечного результата.

Когда мы применяем эти рассуждения, анализируя триаду «товары, ценные бумаги, деньги», становится оче­видно, что вообще относительно эффекта дохода мало что можно сказать, помимо того что нельзя забывать учиты­вать его в конкретных приложениях. Однако достаточно много можно рассуждать относительно эффекта замеще­ния - и на нем мы можем сосредоточить в дальнейшем внимание.

Прежде всего, могут ли вообще наблюдаться отноше­ния дополняемости между двумя любыми элементами триады? Это проблема, которую мы еще должным образом не анализировали. Впрочем, мы видели, что есть причины полагать, что деньги и ценные бумаги являются, по-види­мому, близкими заменителями [ См. гл. XIII.]. Если это так, то маловероятно, что взаимоотношения между деньгами и товарами, с одной стороны, и денными бумагами и товарами - с дру­гой, могут очень сильно различаться. Это должно означать; что все три пары элементов, составляющие триаду, долж­ны быть взаимозаменяемы. При этом только одна пара из трех может состоять и из взаимодополняемых элементов (это соответствует обычным правилам), так что должны быть взаимодополняемы деньги и товары, в то время как ценные бумаги и товары не будут взаимозаменяемы, или наоборот. Если такое совершенно невозможно, единствен­ной альтернативой остаются отношения заменяемости между элементами всех трех пар.

Мы знаем, как функционирует система в этом случае. поэтому необходимо лишь переформулировать наши преж­ние выводы в новых понятиях.

1) Увеличение спроса на товары в денежном выраже­нии повысит уровень цен на товары в денежном выраже­нии. Поскольку ценные бумаги служат заменителями то­варов, их цена также повысится, иными словами, норма процента упадет.

2) Увеличение спроса на ценные бумаги в денежном выражении повысит цену ценных бумаг, иными словами, понизит норму процента. Поскольку ценные бумаги и то­вары взаимозаменяемы, это также вызовет повышение цен товаров.

3) Увеличение выраженного в товарах спроса на ценные бумаги вызовет рост цены ценных бумаг относительно уровня товарных цен; поскольку здесь нет отношений дополняемости, покупательная способность денег, вы­раженная в товарах, должна возрасти, а их покупатель­ная способность, выраженная в ценных бумагах, - упасть. Уровень цен на товары в денежном выражении должен снизиться, как и норма процента.

3. Вот такими оказываются формальные правила функционирования экономики с неэластичными ожиданиями. Второе и третье из этих правил кажутся с первого взгляда вполне приемлемыми, первое же выглядит довольно не­ожиданным. Но и оно станет приемлемым после подроб­ного анализа; при этом особое внимание мы уделим точ­ной формулировке тех предпосылок, которые обязательно должны выполняться, чтобы данное правило имело силу.

Предположим, что спрос на один какой-либо товар расширяется. Ожидания неэластичны, так что расширение спроса должно восприниматься как временное, и все обус­ловленные этим расширением изменения цен также долж­ны восприниматься как временные. Тогда расширение спроса будет встречено на рынке, насколько это возможно, уменьшением запасов или увеличением выпуска. Тем са­мым будет ослаблено влияние расширения спроса на цены других товаров. Ясно, таким образом, что значительное, но временное увеличение спроса может почти не повлиять на цену данного товара, а этим влиянием на цены других товаров вообще можно пренебречь. Вместе с тем все это за­имствование у будущего должно иметь и оборотную сто­рону: продавцы, предпочитающие сегодняшние продажи будущим, должны или увеличивать свою денежную налич­ность, или меньше занимать (ускоренный возврат креди­тов становится формой оплаты за сокращение заимство­вания); покупатели, откладывающие покупки, должны или увеличивать свою денежную наличность, или больше занимать. Если речь идет о расширении только спроса на деньги (это может наблюдаться, когда период, на который откладываются покупки и приближаются продажи, явля­ется коротким), то норма процента не претерпевает ка­ких-либо изменений. Но во всех случаях, когда движение нормы процента изменяется, она обязательно будет пони­жаться.

Конечно, необходимо понимать, что все эти последст­вия временных изменений в уровне спроса должны быть, скорее всего, незначительными; воздействие же их на нор­му процента будет, скорее всего, совсем незаметным, по­скольку деньги и ценные бумаги служат близкими замени­телями. Их взаимозаменяемость нагляднее, когда норма процента сравнительно низка (это очевидно, так как имение существование подобной взаимозаменяемости удержи­вает норму процента от падения до нулевого уровня). По­лучается, что при низком уровне первоначальной формы процента никакое умеренное изменение в рыночных усло­виях не в состоянии сдвинуть ее; если же первоначальное значение нормы процента высоко, она гораздо легче под­дается изменениям.

4. Попробуем теперь принять во внимание эластич­ность ожиданий и начнем с эластичности ценовых ожида­ний. Мы должны знать, каковы возможные последствия изменений в ценовых ожиданиях, иными словами, к како­го рода сдвигам в спросе (из тех, что мы рассматривали) эти изменения, скорее всего, приведут. Оказывается, здесь могут наблюдаться двоякие или троякие проявления изме­нений в ценовых ожиданиях. С одной стороны, поскольку будущие блага и сегодняшние блага являются, как прави­ло, заменителями, возникает предположение, что ожида­ния повышения цен увеличат текущий спрос на товары. Если у фирмы появляются ожидания, что в будущем цены на производимые ею товары повысятся, то она, вероятно. увеличит сегодняшние затраты на производственные фак­торы и, может быть, уменьшит выпуск продукции. Такое увеличение затрат (уменьшение выпуска) должно урав­новешиваться соответствующим движением спроса на цен­ные бумаги либо на деньги. Поэтому можно считать, что данная фирма сдвигает свой спрос «в ущерб» деньгам или ценным бумагам и «в пользу» товаров. Известно, что последствия этого должны сводиться к следующему. Возросшие «инвестиции» фирмы, финансирующиеся за счет зай­мов, приведут в конечном счете к расширению выраженно­го в ценных бумагах спроса на товары; это вызовет рост цен на товары и увеличение нормы процента. Если подоб­ные «инвестиции» финансируются частично за счет сокра­тившегося спроса на деньги, то норма процента не повы­сится или ее повышение окажется ограниченным; однако цены на товары при этом будут расти еще сильнее.

Можно ли что-нибудь сказать относительно того, на­сколько вероятно использование фирмой каждого из двух отмеченных способов финансирования? Фирма будет фи­нансировать подобные «инвестиции» за счет денежных ре­зервов, вероятнее всего, по той причине, что такая необ­ходимость должна же когда-то возникнуть, - на этот случай и держат денежные резервы. Поэтому, когда такое положение на рынке только что сложилось, финансирова­ние будет, вероятно, осуществляться за счет займов; если же оно не явилось неожиданным - за счет денежных ре­зервов. (Что-то в этом роде вполне может наблюдаться в широких масштабах на ранних стадиях хозяйственного оживления; здесь кроется, одна из причин того, почему в этот период может не быть какого-либо давления на про­центные ставки.)

В то же время, если фирма ожидает, что цены на фак­торы, которые она планирует использовать, возрастут, она не обязательно должна увеличивать текущие затраты на эти факторы, поскольку нередко между факторами суще­ствуют отношения взаимодополняемости в течение известного периода времени. Если же установление более высо­ких цен ожидается в ближайшем будущем, то планируе­мые фирмой расходы на факторы (в денежном выраже­нии) увеличиваются, поэтому может увеличиваться и ее спрос на деньги. Это следует оценивать как сдвиг спроса «в ущерб» ценным бумагам и «в пользу» денег.

Есть и другие причины, объясняющие, почему спрос на деньги может возрасти. Рост ожидаемой цепы продук­тов предполагает повышение дохода предпринимателя, и это может привести к росту его расходов (как реальных сегодняшних расходов, так и планируемых на ближайшее будущее) на потребительские товары. Это должно оцени­ваться как сдвиг спроса «в ущерб» ценным бумагам и в «пользу» товаров, а также, вероятно, «в пользу» денег.

Анализ такого же рода можно провести применительно к ценовым ожиданиям частного индивида, хотя вряд ли стоит подробно на этом останавливаться. Должна действо­вать определенная тенденция к замещению во времени: она обусловит расширение текущего спроса на товары, поскольку ожидания повышения цен подразумевают ожидания более высоких доходов, может расшириться и спрос на деньги.

При рассмотрении этих различных тенденций совмест­но становится ясно, что появление ожиданий повышения цен может приводить к различным последствиям. Вероят­нее всего, будет наблюдаться сдвиг спроса в «пользу» то­варов (и главным образом «в ущерб» спросу на ценные бумаги). Это повлечет за собой повышение уровня цен на товары, равно как и действие определенной тенденции к повышению нормы процента. Но эта возможность не един­ственна. Появляются веские причины для сдвига спроса «в ущерб» ценным бумагам и «в пользу» денег, что усилит изменение нормы процента и поставит преграду повыше­нию цен. Обычно эти обстоятельства следует так или ина­че учитывать. Кроме того, можно представить себе случаи, когда сдвиг спроса «в пользу» товаров будет уравновеши­ваться сокращением спроса на деньги, так что не может наблюдаться рост нормы процента. Более того, может слу­читься. что ожидание повышения некоторых цен (таких, как цены факторов) будет не способно вызвать расшире­ние спроса на товары в целом (включая эти самые факто­ры). Тем не менее будет, видимо, оправданным рассмат­ривать все эти случаи как исключения: когда мы имеем дело с ожиданиями достаточно общего повышения цен, они невозможны, так как обычно появятся силы, дейст­вующие в противоположном направлении.

5. Теперь мы можем с известной долей вероятности утверждать, что ожидания повышения цен обычно ведут к росту цен и росту нормы процента; ожидания же падения цен обычно вызывают их снижение, а также снижение нормы процента. В системе, где ценовые ожидания эла­стичны, изменение текущих цен меняет ценовые ожида­ния в том же направлении. Таким образом, правила (кото­рые мы сформулировали применительно к случаю с неэластичными ожиданиями) теперь можно расширить. чтобы охватить и случай с эластичными ценовыми ожида­ниями. При этом необходимо учесть все сделанные выше оговорки; и тем не менее основной его смысл достаточно очевиден.

Когда ценовые ожидания эластичны, всякого рода воз­действия на цены (которые мы проанализировали для слу­чая с неэластичными ожиданиями), скорее всего, усилят­ся, но норма процента всегда должна изменяться в том же направлении, что и уровень цен. Поэтому: 1) если мы на­чинаем анализ со сдвига спроса «в пользу» товаров и в «ущерб» деньгам, то первичное воздействие должно при­вести к некоторому росту цен и снижению нормы процен­та (если она вообще изменяется); вторичное же воздейст­вие приводит к дальнейшему повышению цен и повыше­нию нормы процента; 2) если мы начинаем анализ со сдвига спроса «в пользу» ценных бумаг и «в ущерб» день­гам, то можно сказать, что происходит аналогичный про­цесс; первичное воздействие должно привести к пониже­нию нормы процента и росту цен, вторичное воздейст­вие - к еще большему росту цен и повышению нормы процента [ См.: Marshall. Money, Credit and Commerce, p. 257. «Новая денежная наличность... сначала увеличивает желание кредиторов ссужать деньги и понижает норму процента. Но затем она повы­шает цены и поэтому ведет к увеличению процента».]. (Здесь следует, однако, отметить, что вторичное воздействие возможно, только если цены действительно растут благодаря первичному воздействию; если норма процента уже низка, насколько это вообще возможно, или если падение процента не может стимулировать спрос на блага, вторичного воздействия может вообще не наблю­даться.) 3) Если мы начинаем анализ со сдвига спроса в «ущерб» ценным бумагам и «в пользу» товаров, то придем к выводу, что первичное воздействие должно вести к росту цен и к повышению нормы процента; здесь вторичное воз­действие лишь усиливает первичное.

Нас не должно удивлять то обстоятельство, что в систе­ме с эластичными ценовыми ожиданиями некоторые из подобных воздействий носят довольно-таки вероломный характер: мы знаем, что, когда эластичность ценовых ожи­даний проходит в своих изменениях некоторую точку, ста­бильность системы становится крайне сомнительной. Мир, в котором возрастание выраженного в деньгах спроса на ценные бумаги может (хотя бы в конечном итоге) вызвать повышение нормы процента, уже одним только этим гром­ко возвещает о своей нестабильности.

Как мы видели в предыдущей главе, можно полагать, что нестабильность системы будет проявляться лишь по­степенно, по мере того как с течением времени ожидания будут становиться все более эластичными. Это оправдыва­ет рассмотрение первичных воздействий, которые мы толь­ко что исследовали, в качестве импульсных воздействий, а вторичных - как последующих событий, связанных причинно-следственной зависимостью. Однако не следует полагать, будто повышение эластичности ожиданий про­исходит сколько-нибудь равномерно, гораздо вероятнее, что эластичность ожиданий будет возрастать на разных рынках совершенно по-разному. Если первая стадия этого процесса приблизительно выражается нашими первичны­ми воздействиями, то его следующая стадия будет харак­теризоваться значительным повышением эластичности одних ожиданий при незначительном изменении других. При этом на первичные воздействия необходимо «нало­жить» воздействия, связанные с изменением некоторых ценовых ожиданий у некоторых индивидов; это скажется в первую очередь на уровне цен соответствующих товаров, а также на ценах товаров, тесно связанных с первыми. Это соображение имеет очень большое значение для подробно­го исследования процесса изменения цен. Влияние перво­начального возмущения на общую систему цен не исчер­пывается теми воздействиями на цены взаимосвязанных товаров, которые мы выявили в статическом анализе. По­вышение спроса на товар Х (на данном этапе проявление причинно-следственной зависимости) совсем не обязатель­но сильнее всего повлияет на цены тех товаров, которые являются его ближайшими заменителями. Вполне вероят­но, что на данном этапе сильнее изменятся цены товаров, которые не столь тесно связаны с товаром X. но которыми торгуют лица с более эластичными ожиданиями [Не поэтому ли оказывается, что легче стимулировать бум путем увеличения спроса на капитальные, чем на потребительские блага? ].

Другой результат относительной нечувствительности отдельных ценовых ожиданий состоит в жесткости ставок заработной платы. Жесткость заработной платы подра­зумевает некоторую безработицу. Изменения в определен­ном диапазоне спроса на труд отражаются в изменениях скорее занятости, чем ставок заработной платы. И пока потенциальные возможности безработных достаточно силь­но различаются между собой, резонно полагать, что труд в целом служит сильным «заменителем» всех других благ в целом. Ведь степень занятости рабочей силы (а также со­ответственно совокупный объем производства) непосредст­венно связана с уровнем цен и в изменении подчиняется тем же законам. Однако с сокращением безработицы уменьшаются и различия в возможностях незанятого населения, а ставки заработной платы могут стать не такими жесткими. При этом данное повышение цен приведет к со­ответственно меньшему сокращению безработицы (форму­лируя сказанное по-иному, можно сказать, что если рас­ширение спроса не затрагивает непосредственно особые виды труда, то потребуется большее возмущение системы цен, чтобы наблюдалось данное сокращение безработицы).

6. До сих пор мы ничего не говорили о процентных ожиданиях. Об эластичности процентных ожиданий мож­но сказать немного, но и это немногое очень ва