На основе развития капиталистического производства и кредита возникли ценные бумаги - акции и облигации. Ценные бумаги - это свидетельства о вложении капитала в предприятие или о предоставлении его в ссуду, дающие право на получение прибавочной стоимости в виде дивиденда или процента. Собственник акций ежегодно получает по ним доход, называемый дивидендом, а собственник облигаций регулярно получает по ним определенный процент. То обстоятельство, что ценные бумаги приносят прибавочную стоимость, делает их капиталом для их владельцев. Однако ценные бумаги представляют собой фиктивный капитал, существенно отличающийся от действительного капитала тем, что он не имеет самостоятельной стоимости и не функционирует в процессе капиталистического воспроизводства.

Возьмем, например, акции. Предположим, что в акционерном предприятии функционирует капитал в 10 млн. ф. ст., вложенный в средства производства и рабочую силу, и что выпущено акций тоже на 10 млн. ф. ст. Ясно, что действительный капитал этого предприятия составляет не 20 млн. ф. ст., а только 10 млн. ф. ст. и что выпуск акций не создал никакого действительного капитала в дополнение к тому капиталу, который функционирует в акционерном предприятии и который воплощен в фабричных зданиях, машинах, сырье, рабочей силе и т.д. Акции же, по выражению Маркса, служат лишь “бумажными дубликатами” действительного капитала.

Еще более ярко характер ценных бумаг как фиктивного капитала выступает в облигациях государственных займов. Буржуазное государство выпускает займы обычно в непроизводительных целях-для покрытия расходов на вооружения, для ведения войн и т.п. Таким образом, деньги, полученные государством от выпуска займов, фактически не функционируют как капитал. Но владельцам облигаций государственных займов до этого нет никакого дела: они имеют права получать по облигациям регулярный доход в виде процента и поэтому для них облигации служат капиталом.

Капитализация регулярных доходов в капиталистическом обществе состоит в том, что, исходя из величины получаемого дохода и существующей в данное время нормы процента, исчисляется тот мнимый капитал, который якобы приносит этот доход.

Результатом капитализации дохода, приносимого ценными бумагами, является курс ценных бумаг, т.е. та цена, по которой они продаются на фондовой бирже. Предположим, что какая-то ценная бумага дает возможность ее владельцу присваивать ежегодный доход в 10 долл. и что существующая в данное время норма процента равняется 5. В таком случае эта ценная бумага будет рассматриваться как капитал, приносящий 5-процентный доход в 10 долл., а ее курс или цена будет равняться 200 долл. ( 10_*100 / 5 )

Таким образом, курс ценных бумаг равняется капитализированному доходу по ним: он прямо пропорционален приносимому ими доходу и обратно пропорционален норме процента.

Величина фиктивного капитала равняется сумме цен акций, облигаций и других ценных бумаг. При этом отношение между величиной капитала и величиной дохода здесь прямо противоположно тому, которое присуще действительному капиталу. При прочих равных условиях доход на действительный капитал - прибыль- зависит от величины самого капитала, функционирующего в производстве; напротив, величина фиктивного капитала не определяет величины приносимого им дохода, а сама определяется размерами дохода по ценным бумагам.

Изменения величины фиктивного капитала частично отражают изменения величины действительного капитала. Так, с ростом капиталистического производства увеличивается и сумма акций, выпускаемых капиталистическими предприятиями. Однако фиктивный капитал обладает также относительной самостоятельностью, причем с развитием капитализма фиктивный капитал увеличивается значительно быстрее, чем действительный. Причины этого таковы:

1. Падение средней нормы процента. Норма процента падает с развитием капитализма, а это влечет за собой повышение курса ценных бумаг и, следовательно, разбухание фиктивного капитала совершенно независимо от увеличения действительного капитала.

2. Преобразование индивидуальных предприятий в акционерные. Акции, выпускаемые при такого рода преобразованиях, увеличивают объем фиктивного капитала в обществе без всякого увеличения действительного капитала.

3. Рост государственного долга. Увеличение акционерного капитала по мере развития капитализма все же в известной степени отражает рост действительного капитала, рост же государственной задолженности вовсе не отражает действительного накопления.

Фиктивный капитал возникает и развивается на основе ссудного капитала, а величина фиктивного капитала находится в большой зависимости от нормы ссудного процента.

Однако это не означает, что фиктивный капитал тождественен ссудному капиталу или представляет собой часть последнего. Ценные бумаги - лишь особая сфера помещения ссудного капитала, или форма, в которой он отдается в ссуду, но сами они не служат ссужаемым капиталом. Величина ссудного капитала, предложение и спрос на него определяют уровень процента, величина же фиктивного капитала, напротив, сама обусловлена этим уровнем.

Воплощаясь в ценных бумагах, фиктивный капитал принимает различные формы. Главнейшими из них являются: 1) акции; 2) облигации капиталистических предприятий; 3) облигации государственных займов; 4) закладные листы ипотечных банков.

Посредством выпуска акций крупные капиталистические предприятия мобилизуют собственный капитал, постоянно находящийся в их владении и не подлежащий возврату. Посредством же выпуска облигаций капиталистические предприятия привлекают заемный капитал, и по истечении срока облигационного займа предприятие обязано выкупить облигации у их владельцев.

С этим связаны и другие различия между акциями и облигациями. Поскольку акционер считается совладельцем акционерного предприятия, он формально имеет право участвовать в управлении предприятием. Напротив владельцы облигаций, будучи лишь кредиторами предприятий, не имеют этого права, и их отношение к предприятию ограничивается получением части его дохода.

Владельцы обыкновенных акций получают по ним доход в виде дивиденда, представляющего собой часть чистой прибыли предприятия, причем размеры дивиденда изменяются (повышаются или понижаются) в зависимости от изменений величины прибыли акционерного предприятия. В отличие от акции облигация - это свидетельство о предоставлении займа, по которому ее владелец получает твердый ежегодный доход в виде процента.

Выпуск облигаций позволяет акционерным обществам мобилизовать добавочный капитал, на который они уплачивают только проценты; вся же разница между прибылью, полученной от использования этого капитала, и суммой уплаченных процентов поступает в пользу акционерного общества и может служить источником увеличения дивидендов.

Подобно акциям, облигации обращаются на денежном рынке и имеют свой курс, который также представляет собой капитализированный доход. Но курс акций изменяется в зависимости от двух факторов: изменений величины дивиденда по акциям и колебаний нормы процента (см. § 2); с облигациями же дело обстоит иначе. Так как процент по облигациям заранее фиксируется, то средний курс облигаций колеблется под влиянием изменений только одного фактора, а именно - нормы ссудного процента. При данной величине процента, уплачиваемого по облигации, курс последней тем выше, чем ниже норма ссудного процента на денежном рынке.

Особым видом облигаций являются облигации государственных займов. Проценты по ним уплачиваются не из прибыли от полученного взаймы капитала (как это имеет место в отношении облигаций капиталистических предприятий), а из государственного бюджета, т.е. в основном за счет налогов с трудящихся. Чем больше увеличивается сумма государственных займов при капитализме, тем больше усиливается и налоговое бремя, падающее на народные массы.

Разновидностью облигаций являются также закладные листы, которые выпускаются ипотечными банками под обеспечение заложенной в этих банках недвижимостью - земельными участками и домами. Вместо того чтобы выдавать своим заемщикам наличные деньги, ипотечный банк выдает им закладные листы, которые они могут продать на рынке и по которым банк уплачивает ежегодно фиксированный процент. Курс закладных листов определяется, с одной стороны, величиной процента, уплачиваемого ипотечными банками держателям этих листов, а с другой - существующей в данный период общей нормой процента.

Рост крупного капиталистического производства наталкивается на ограниченность индивидуальных капиталов. Отсюда - необходимость объединения многих индивидуальных капиталов в один акционерный капитал.

Благодаря организации акционерных обществ осуществляется гигантская централизация капитала и становится возможным появление и развитие предприятий, организация которых не под силу отдельным капиталистам.

С развитием крупной машинной индустрии и капиталистической кредитной системы акционерная форма предприятий получает все более широкое распространение в промышленности и банковом деле. Господствующее же положение во всей капиталистической экономике крупные акционерные предприятия приобретают в эпоху империализма. В США с 1904 по 1939 г. удельный вес акционерных обществ во всей промышленности увеличился по числу предприятий с 23,6 до 51,7%, а по валовой продукции- с 73,7 до 92,6%.

Буржуазные апологеты, в том числе и правые социалисты, изображают акционирование как форму “демократизации” капитала, ссылаясь на выпуск мелких акций, путем приобретения которых трудящиеся якобы становятся капиталистами. Это - прямое извращение действительности, имеющее своей целью затушевать и оправдать капиталистическую эксплуатацию. Только ничтожная часть трудящихся имеет акции, а подавляющая доля всех акций сосредоточивается в руках крупной буржуазии.

Так, в США перед второй мировой войной половина общей суммы акций находилась в руках 75 тыс. человек, или 0,06% населения страны, причем в 200 наиболее крупных нефинансовых корпорациях 60% всех обыкновенных акций было сосредоточено у одного процента крупнейших акционеров- магнатов капитала. В 1948 г. только около 5% взрослого населения США владели акциями; при этом мелкие держатели акций имели лишь по нескольку акций на человека, а 97% всех рабочих семей не имели ни акций, ни облигаций.

Выпуск мелких акций служит вовсе не интересам трудящихся, а интересам промышленных и банковских магнатов, давая им возможность использовать мелкие трудовые сбережения в качестве дополнительного источника для накопления капитала.

Развитие акционерных обществ является фактором обострения противоречия между общественным характером производства и частнокапиталистической формой присвоения. Акционерные предприятия являются более крупными, чем индивидуальные предприятия; в них объединено большое количество наемных рабочих, и обобществление труда получает значительное развитие. Однако присвоение остается частным, капиталистическим: кучка крупных капиталистов, господствующая в акционерных обществах, присваивает плоды общественного труда массы наемных рабочих.

Акционерное общество представляет собой предприятие, в котором функционирует капитал не одного капиталиста, а группы капиталистов-акционеров. Порядок организации акционерных обществ в основных чертах таков. Группа крупных капиталистов собирает определенный капитал, учреждает акционерное предприятие и выпускает акции, причем обычно часть их оставляет у себя, а часть продает на денежном рынке.

После того как акционерное общество сформировано, во главе его становится правление, избираемое общим собранием акционеров. Кроме правления, в руках которого находится ведение всех дел акционерного общества, нередко избирается наблюдательный совет, обладающий лишь правом общего руководства, а также ревизионная комиссия для проверки счетов и балансов общества. Ежегодно правление созывает общее собрание акционеров, которому делает отчет о своей деятельности и представляет на утверждение баланс.

Собственный капитал акционерного общества состоит из оплаченного капитала, образованного путем выпуска и размещения акций, и резервного капитала, создаваемого за счет отчислений от прибыли. Резервный капитал предназначается, с одной стороны, для пополнения оплаченного капитала в случае потери части его из-за понесенных убытков, а с другой - для выплаты дивидендов в периоды, когда прибыль предприятия по каким-либо причинам (например, в результате кризиса) оказывается недостаточной для поддержания дивиденда на высоком уровне.

Чистая прибыль акционерного предприятия ежегодно распределяется между акционерами пропорционально количеству акций - в виде дивиденда. Однако не вся чистая прибыль распределяется в виде дивиденда: часть ее отчисляется на расширение предприятия и образование резервного капитала, а также на выплату особого вознаграждения - тантьем - членам правления, директорам и некоторым высшим служащим.

Первоначально акции были именными - в каждой акции указывалось имя ее владельца и для передачи акций требовалось разрешение правления акционерной компании. Впоследствии (в XVIII в.) начали выпускать также акции на предъявителя. В XIX в. в связи с широким развитием акционерных обществ именные акции уступили место предъявительским, которые стали свободно обращаться на фондовой бирже.

Предъявительские акции в свою очередь делятся на два вида: обыкновенные и привилегированные. Под обыкновенными понимаются акции, дивиденды по которым колеблются в зависимости от прибыли акционерного предприятия, а под привилегированными-такие акции, по которым выплачивается определенный процент. Это означает, что из чистой прибыли предприятия прежде всего отчисляется сумма, необходимая для уплаты твердого процента держателям привилегированных акций, а остальная прибыль распределяется в виде дивиденда между держателями обыкновенных акций. Преимущество владельцев привилегированных акции состоит лишь в первоочередном праве на получение определенного дохода - процента, но зато они ничего не выигрывают в случае повышения прибыли предприятия. Фактически в привилегированном положении оказываются владельцы обыкновенных акций, дивиденды по которым растут по мере увеличения прибыли предприятия.

Денежная сумма, обозначенная на акции, называется номинальной стоимостью акции, а та цена, по которой акция продается на рынке, называется курсом акции.

Курс акций находится в прямой зависимости от получаемого по ним дивиденда. Так как акции покупаются ради получения дохода, то покупатели платят за них тем большую цену, чем выше приносимый ими дивиденд. С другой стороны, курс акций находится в обратной зависимости от нормы процента: чем ниже норма процента, тем выше курс акций. Это объясняется тем, что покупка акций в известном смысле аналогична отдаче капитала в ссуду: денежный капиталист может либо отдать свой капитал в ссуду, поместив его в виде вклада в банк, либо же купить акции. Поэтому он всегда сравнивает дивиденд, получаемый на акции, с процентом, который он получил бы, если бы отдал свой капитал в ссуду. Чем ниже норма процента, тем больший денежный капитал должен был бы даваться в ссуду для получения дохода определенной величины, поэтому тем большую цену покупатели будут платить за акции.

Курс акций равняется капитализированному дивиденду, т.е. такой сумме денежного капитала, которая, будучи отдана в ссуду, дает доход, равновеликий дивиденду, получаемому по

Поясним это примером. Допустим, что акция номинальной стоимостью в 100 долл. дает 6 долл. дивиденда в год, а норма процента равняется 3. В таком случае курс акции составит 200 долл. (6 долл. _* 100 / 3 ). Покупка данной акции за 200 долл. имеет смысл для капиталиста, так как если бы он отдал 200 долл. в ссуду из 3% годовых, то он получал бы тоже 6 долл. годового дохода. Платить же за такую акцию большую сумму, например 300 долл. ему было бы невыгодно, так как эта сумма, отданная в ссуду из 3%, давала бы годовой доход в 9 долл., в то время как акция дает дивиденд только в 6 долл.

Понятно, что здесь имеется в виду средний курс акций, от которого фактический рыночный курс может отклоняться в ту или иную сторону в зависимости от временного соотношения между предложением и спросом на акции.

Хотя формально все акционеры считаются равноправными участниками акционерного общества, фактически внутри акционерных компаний имеет место деление на руководящую группу - учредителей и крупных акционеров, которые являются подлинными хозяевами, и рядовых акционеров, роль которых ограничивается получением части дивидендов.

Господство крупных акционеров над мелкими обеспечивается уже тем, что число голосов на собраниях акционеров определяется количеством предъявленных акций. Поэтому сосредоточение в руках крупного капиталиста большинства акций той или иной компании гарантирует ему господствующее положение в ней. Но нет даже необходимости обладать более 50% акций предприятия, чтобы фактически распоряжаться им. Мелкие акционеры обычно вообще не посещают общих собраний акционеров, а если и являются на них, то плохо разбираются в делах и голосуют по указке руководителей акционерного общества. Поэтому на практике достаточно обладать 30-40% акций предприятия или даже того меньше, чтобы полновластно хозяйничать в нем. Контрольным пакетом акций называется та доля общей суммы акций, которая сосредоточивается в руках крупных капиталистов и дает возможность фактически контролировать акционерное общество.

Важнейшим орудием усиления господства крупного акционерного капитала над мелким служит система участий, получившая развитие в эпоху империализма. Она состоит в том, что крупные акционерные общества участвуют в более мелких путем скупки их акций. Если одно акционерное общество приобретает контрольные пакеты акций других обществ, то оно становится по отношению к ним “обществом-матерью”, а они становятся по отношению к нему “дочерними обществами”. Последние нередко в свою очередь приобретают контрольные пакеты акций третьих обществ, становящихся, таким образом, “внучатыми” обществами по отношению к “обществу-матери”. Посредством многостепенной системы участий крупные капиталисты захватывают в свои руки контроль над акционерным капиталом, во много раз превышающим их собственный капитал. Так, в 1952 г. Морган и Рокфеллер контролировали 21 корпорацию-миллиардера с общими активами в 87 млрд. долл., а также множество более мелких компаний.

Одним из методов усиления господства монополистического капитала в акционерных обществах служит выпуск особых видов акций - “многоголосых”, дающих право на несколько голосов каждая, и “безголосых”, вовсе не дающих права голоса. Разумеется, “многоголосые” акции капиталистические магнаты оставляют у себя, а “безголосые” размещаются среди рядовых акционеров. В США, например, банкирский дом Диллон Рид и К°, купив на 2 ¹/₄ млн. долл. акций, дающих право голоса, добился полного контроля над автомобильной компанией братьев Додж с капиталом в 130 млн. долл., большинство акций которой было “безголосыми”.

Крупные капиталисты, учредители и хозяева акционерных обществ получают огромные доходы не только в форме дивидендов по акциям, но и в виде учредительской прибыли, которая представляет собой разницу между суммой цен акций, проданных учредителями, и реальным капиталом, стоящим за этими акциями.

Предположим, например, что при организации акционерного общества учредители вложили в него 100 млн. долл., которые помещены в фабричные здания, оборудование и другие элементы реального капитала, причем чистая прибыль на этот капитал составляет 10 млн. долл. в год. Если будет выпущен 1 млн. акций с номинальной стоимостью по 100 долл. каждая, то дивиденд на акцию составит 10 долл. в год. Предположим, что норма процента равняется 4. В таком случае курс акции будет равняться 250 долл. [ 10 долл. (дивиденд) _*100 / 4 (ссудный процент) ], хотя за каждой акцией имеется реальный капитал только в 100 долл. Допустим, что 500 тыс. акций учредители оставят у себя, чтобы длительное время контролировать акционерное предприятие и получать дивиденды, а 500 тыс. акций они продадут на рынке. От продажи 500 тыс. акций по 250 долл. за каждую учредители выручат 125 млн. долл., между тем как реальный капитал, стоящий за этими акциями, составляет всего лишь 50 млн. долл. Следовательно, учредительская прибыль составит 125 млн. долл. - 50 млн. долл. == 75 млн. долл.

В приведенном выше примере номинальная стоимость всех акций равняется реальному капиталу, вложенному в предприятие, но курс акций превышает их номинальную стоимость. Однако учредители могут получать учредительскую прибыль и без того, чтобы продавать акции выше их номинальной стоимости. Это осуществляется путем так называемого разводнения акционерного капитала, т.е. выпуска акций на номинальную сумму, превышающую капитал, действительно вложенный в предприятие.

Так, в том же примере учредители могут выпустить не 1 млн. акций, а 2,5 млн. акций номинальной стоимостью .по 100 долл. каждая. В таком случае номинальная стоимость всех выпущенных акций составит 250 млн. долл., хотя действительно вложенный в акционерное общество капитал равняется только 100 млн. долл., так что за каждой 100-долларовой акцией находится реальный капитал лишь в 40 долл. При этих условиях учредители могут продавать акции по их номинальной стоимости, т.е. по 100 долл. за штуку, и все же получать на каждой акции учредительскую прибыль в 60 долл.

Для маскировки разводнения капитала учредители прибегают к завышенной оценке имущества акционерного предприятия.

Хотя учредительская прибыль может значительно превышать годовую прибавочную стоимость, создаваемую рабочими данного предприятия, она все же является по своей природе особой формой прибавочной стоимости. Ведь тот капитал, который денежные капиталисты отдают учредителям при покупке акций, представляет собой не что иное, как накопленную прибавочную стоимость, присвоенную в результате эксплуатации наемных рабочих.

В целях увеличения своих капиталов и прибылей заправилы акционерных обществ нередко прибегают к мошенническим махинациям. Так, широкое распространение имеет сокрытие части прибыли предприятий путем списания ее в различные другие статьи баланса, например под видом искусственно завышенной амортизации основного капитала, возмещения мнимых потерь, образования резервов и т.п. Это сокрытие части прибыли позволяет акционерным компаниям уменьшить свои платежи по подоходному налогу, а в дальнейшем за счет сокрытых прибылей распределять дополнительные дивиденды.

Во время кризисов заправилы акционерных обществ нередко осуществляют так называемое санирование (“оздоровление”), производимое путем списания с баланса части прежнего акционерного капитала и выпуска новых акций. Это значит, что за счет ограбления мелких акционеров, лишающихся части капиталов и доходов, учредители получают новую прибыль.

Наконец, часто имеет место создание дутых акционерных обществ, т.е. предприятий, заведомо обреченных на провал. При помощи широковещательной рекламы, в которой им на помощь приходит продажная буржуазная пресса, учредители ухитряются реализовать акции и таких предприятий, присваивая громадные прибыли, убытки же падают на обманутых рядовых акционеров.

Акционерные общества в эпоху империализма играют важную роль в обеспечении максимальной капиталистической прибыли. Разумеется, сама по себе акционерная форма предприятий еще не дает возможности получения максимальной прибыли, ибо последнюю присваивают только монополистические союзы капиталистов, но не всякое акционерное общество есть монополия. Однако развитие акционерных обществ способствует сосредоточению всё большей доли производства в руках крупных и крупнейших предприятий, концентрация же производства, достигнув высшей ступени, неизбежно порождает монополии, которые присваивают максимальную прибыль. Огромное значение в обеспечении максимальной прибыли имеет неразрывно связанная с акционерными обществами система участий, которая позволяет горстке монополистов ставить под свой контроль множество предприятий и получать громадные прибыли.

Ценные бумаги являются объектом купли-продажи на особом рынке - фондовой бирже.

Фондовая биржа возникла еще в эпоху первоначального накопления капитала, причем в XVII в. обороты с ценными бумагами сосредоточивались главным образом на амстердамской бирже, а в XVIII-XIX вв. международным фондовым рынком стала лондонская биржа. Развитие биржевого оборота в этот период было связано в основном с ростом государственных долгов. Хотя государственные займы были обычно долгосрочными, капиталисты, вкладывавшие свои капиталы в займы, имели возможность благодаря наличию фондовой биржи в любое время превращать облигации займов в деньги.

Кроме облигаций государственных займов, объектом биржевого оборота служили и акции, количество которых было, однако, ограниченным. В XVII в. существовало лишь несколько акционерных компаний, занимавшихся торговлей с колониями (в Англии - Ост-Индская и Вест-Индская компании, учрежденные в начале XVII в.). Возникновение первых акционерных компаний было связано не только с колониальной системой, но и с государственным долгом, поскольку правительство предоставляло право учреждения таких компаний лишь при условии получения от них крупных займов. Высокие дивиденды акционерных торговых компаний, получавших огромные прибыли от ограбления колоний, вызывал резкое повышение курсов их акций, что давало пищу биржевой спекуляции.

Итак, на заре капитализма фондовая биржа была фактором первоначального накопления капитала, так как: а) биржевой оборот был тесно связан с ростом государственных долгов, служивших одним из главнейших рычагов первоначального накопления; б) биржевая торговля ценными бумагами давала возможность крупным спекулянтам за короткий срок наживать громадные состояния.

В эпоху победы и утверждения капитализма фондовая биржа получила дальнейшее развитие, однако до середины 60-х годов XIX в. она еще не играла большой роли. В тот период акционерная форма предприятий не имела широкого распространения,. главным объектом биржевого оборота все еще служили государственные ценные бумаги; размеры этого оборота были сравнительно невелики.

В последней трети XIX в. значение биржевого оборота сильно возросло. Широкое развитие акционерных предприятий в различных отраслях капиталистического хозяйства сопровождалось ростом выпуска ценных бумаг; с другой стороны, быстрое накопление денежных капиталов, опережавшее рост капиталистического производства, и увеличение слоя рантье обусловливали все возрастающий спрос на ценные бумаги. В связи с этим значительно возросли биржевые обороты, причем главное место на фондовой бирже стали занимать уже не облигации государственных займов, а акции и облигации капиталистических предприятий.

Фондовая биржа служит прежде всего аппаратом, посредством которого осуществляется длительное инвестирование денежных капиталов: при ее посредстве капиталы рантье вкладываются как в облигации государственных займов, так и в акции и облигации железных дорог, промышленных компаний и т.д. Через механизм биржевого оборота происходит мобилизация денежных капиталов, предназначенных для долгосрочных вложений, и их распределение между различными отраслями капиталистического хозяйства. Развитие фондовой биржи способствует все большему отделению капитала-собственности от капитала-функции, так как денежные капиталисты получают возможность путем покупки ценных бумаг на бирже использовать свои капиталы для присвоения процентов и дивидендов, не ведя никаких предприятий.

Но фондовая биржа служит не только орудием мобилизации денежных капиталов для долгосрочных инвестиций: она находится также в тесной связи со всей системой краткосрочного кредита. Биржевой оборот придает мобильность капиталам, вложенным в ценные бумаги, поскольку держатели ценных бумаг могут реализовать их на бирже, несмотря на то, что действительный капитал, функционирующий в акционерных предприятиях, закреплен в фабриках и заводах, их оборудовании и т.д. Поэтому благодаря фондовой бирже ценные бумаги становятся также объектом краткосрочных вложений ссудных капиталов.

Связь между фондовой биржей и краткосрочным кредитом заключается, далее, в том, что биржевые дельцы используют для покупки ценных бумаг не только собственные денежные капиталы, но и капиталы, полученные в ссуду от банков. Таким образом, часть ссудных капиталов направляется в сферу биржевого оборота с ценными бумагами. При этом рынок ценных бумаг предъявляет тем больший спрос на ссудный капитал, чем большее количество этих бумаг обращается на бирже и чем выше их курсы. В периоды промышленного подъема биржевой оборот резко возрастает как в результате увеличения эмиссии ценных бумаг, так и вследствие повышения их курсов; громадные денежные капиталы используются для обслуживания рынка ценных бумаг, обращаясь на фондовой бирже.

Фондовая биржа является центром спекуляции ценными бумагами. Курсы ценных бумаг лишь в среднем определяются величиной дохода, приносимого этими бумагами, и нормой процента; в каждый же данный период они подвержены резким колебаниям в зависимости от соотношения между предложением ценных бумаг на бирже и спросом на них. Если, например, покупатели акций рассчитывают на увеличение дивидендов по ним в будущем, то уже в данное время спрос на эти акции возрастет, а курсы их резко повысятся; напротив, если дела того или иного акционерного общества ухудшаются и предвидится понижение его дивидендов, то массовое предложение его акций на бирже ведет к резкому падению их курсов. Менее значительным колебаниям подвержены курсы облигаций государственных займов, приносящих твердый доход. Однако и они отнюдь не стабильны, а колеблются в зависимости как от изменений нормы процента, так и от состояния государственного кредита страны-заемщика; например, ухудшение государственных финансов той или иной страны, вызванное нередко политическими причинами (войны и т.п.), может вызвать массовую сброску ее облигаций на бирже и резкое падение их курса.

Сильные колебания курсов ценных бумаг создают почву для биржевой спекуляции. В отличие от рантье, приобретающего ценные бумаги для длительного вложения капитала и регулярного получения по ним процентов, биржевой спекулянт покупает ценные бумаги на короткий срок в целях их перепродажи с прибылью. Прибыль от биржевой спекуляции равняется курсовой разнице, т.е. разнице между курсом, по которому биржевые дельцы продают ценные бумаги, и курсом, по которому они их покупают.

Биржевая спекуляция имеет двоякую форму - игры на повышение курсов ценных бумаг и игры на понижение их. Если биржевой спекулянт рассчитывает на предстоящее повышение курсов тех или иных бумаг, то он заранее покупает их на срок, т.е. с поставкой ему этих бумаг спустя некоторое время, а затем перепродает по более высокому курсу. Если же, напротив, биржевой спекулянт рассчитывает на понижение курсов, то он заранее запродает ценные бумаги по определенному курсу, чтобы поставить их покупателю спустя некоторое время, когда курс их упадет. В зависимости от того, в каком направлении и в какой степени изменятся курсы ценных бумаг, биржевую прибыль могут получать как “повышатели” (именуемые в Англии и США “быками”), так и “понижатели” (именуемые “медведями”). Активное участие в биржевой спекуляции принимают банки, которые не только предоставляют крупные кредиты биржевым спекулянтам, но и сами покупают и продают ценные бумаги в целях получения биржевой прибыли.

Биржевая спекуляция ведет к перераспределению денежных капиталов между отдельными капиталистами: всякое резкое повышение или падение курсов ценных бумаг приносит огромные прибыли одним спекулянтам и огромные потери другим. При этом биржевая спекуляция способствует централизации капитала путем экспроприации мелких капиталистов крупными.

С развитием акционерных обществ и выпуском сравнительно мелких акций в водоворот биржевой спекуляции стали вовлекаться и некапиталистические слои. Однако именно мелкие держатели ценных бумаг становятся главными жертвами биржевой спекуляции, так как во время биржевых крахов им приходится продавать эти бумаги за бесценок; напротив, крупные капиталисты и биржевые спекулянты используют такие периоды для скупки ценных бумаг по низкому курсу, сами же сбывают их на бирже впоследствии по высокому курсу. Таким образом, биржевая спекуляция, которая первоначально служила лишь орудием экспроприации одних капиталистов другими, в дальнейшем все более становится орудием ограбления крупными капиталистами массы мелких держателей ценных бумаг.

Биржевая спекуляция играет также немаловажную роль в обострении экономических кризисов. В периоды промышленного подъема наблюдается большой рост биржевых оборотов и сильное повышение курсов ценных бумаг. Это облегчает капиталистическим предприятиям выпуск массы новых акций и облигаций, что способствует форсированному росту производства, выходящему за рамки платежеспособного спроса. Когда же назревает экономический кризис, то происходит резкое падение курсов ценных бумаг, оказывающее обратное влияние на всю капиталистическую экономику.

Резкое обесценение ценных бумаг во время кризисов объясняется: а) падением дивидендов по акциям; б) повышением нормы процента; в) превышением предложения акций и облигаций над спросом. Нередко сброска ценных бумаг и падение их курсов достигают таких размеров, что разражается биржевая паника: все стремятся отделаться от этих бумаг, обесценение их становится катастрофическим, фондовую биржу временно постигает паралич. Биржевые крахи сопровождаются банкротствами не только биржевых дельцов, но также капиталистических предприятий и банков, увязших в биржевой спекуляции, а это ведет к усилению и обострению кризисов.

Фондовые биржи организуются либо в форме частных корпораций - акционерных обществ (Англия, США), либо же в форме публично-правовых институтов (Германия, Франция). При акционерной форме организации биржевые дельцы являются акционерами биржи. Прием в члены биржи ограничен, а самостоятельная торговля на бирже является монополией ее членов. Поэтому те, кто желают совершать биржевые операции с ценными бумагами, но не являются членами биржи, должны прибегать к посредничеству биржевых маклеров.

Члены биржи делятся на брокеров-биржевых маклеров, ведущих торговлю по поручению и за счет своих клиентов, и дилеров, которые ведут торговлю за собственный счет друг с другом, а также с брокерами.

Биржевая котировка ценных бумаг, т.е. курсы последних, публикуется для всеобщего сведения. В ежедневных биржевых бюллетенях, помещаемых в финансовой прессе, обычно указывается минимальный и максимальный курсы каждого вида ценных бумаг, существовавшие в данный день.

Биржевые операции включают различные виды сделок. Кассовыми сделками называются такие, при которых ценные бумаги переходят от продавца к покупателю немедленно или спустя короткое время (через 1-3 дня) и оплачиваются наличными деньгами. В порядке кассовых сделок ценные бумаги покупаются обычно не профессиональными спекулянтами, а инвесторами, приобретающими их для более или менее длительного вложения капитала. Мелким держателям ценных бумаг, приобретающим бумаги небольшими партиями, также приходится оплачивать их наличными. При этом за их счет обогащаются крупные биржевые спекулянты, которым мелкие держатели вынуждены продавать свои бумаги за бесценок во время биржевых крахов.

От сделок за наличные отличаются сделки в кредит, или, как их называют в США, сделки с маржей. Капиталисты, спекулирующие на повышение курсов акций, но не имеющие достаточных средств для оплаты всего того количества ценных бумаг, которое они хотят купить, прибегают к покупке этих бумаг “с маржей”, т.е. с частичной оплатой их. В таком случае биржевые брокеры предоставляют кредит своим клиентам на недостающую для оплаты бумаг сумму, сами же брокеры обычно закладывают бумаги в банках, получая под них банковские ссуды. На сделках с маржей брокеры наживают большие прибыли, так как взимают с клиентов значительно большие проценты, чем сами уплачивают банку, в особенности с мелких клиентов, не могущих получить кредит прямо от банков.

Сделки с маржей являются рычагом форсирования биржевой спекуляции и фактором обострения биржевых крахов. Во-первых, в результате таких сделок и залога купленных акций значительные денежные капиталы, сосредоточенные в банках, используются для финансирования биржевой спекуляции, что способствует искусственному увеличению спроса на ценные бумаги и непомерному вздутию их курсов, за которым обычно следует крах. Во-вторых, когда курсы акций, купленных по сделкам с маржей, начинают падать, то брокеры обычно требуют от клиентов взноса дополнительной суммы денег (так как при падении курсов ставится под угрозу возможность погасить полученную от банка ссуду), в случае же невзноса денег клиентом они прибегают к продаже акций; в результате этого происходит массовая сброска акций, купленных с маржей, что еще более усиливает падение их курсов.

В биржевой спекуляции огромную роль играют срочные сделки, при которых, в отличие от кассовых сделок, сдача ценных бумаг и расчеты по ним производятся по истечении определенного срока. На лондонской бирже ценные бумаги обычно покупаются либо “per medio”, т.е. со сдачей и оплатой их в середине месяца, либо “per ultimo”, т.е. со сдачей и оплатой в конце месяца. Цель срочных сделок - получение спекулятивной биржевой прибыли в виде курсовой разницы, которая достается либо покупателю (если к моменту поставки ценных бумаг курс их повысится), либо продавцу (если, напротив, курс их к этому времени упадет).

Предположим, что 2 мая Джонсон купил у Смита 1 000 акций по 2 ф. ст. “per medio” и что 15 мая, когда должен быть произведен расчет по сделке, курс этих акций повысился до 2,1 ф. ст. В таком случае покупатель Джонсон уплатит Смиту 2 000 ф. ст. за акции, стоящие 2 100 ф. ст., т.е. он получит прибыль в 100 ф. ст., а Смит потерпит убыток на такую же сумму. Если же, напротив, курс акций к 15 мая упадет до 1,9 ф. ст., то прибыль в 100 ф. ст. получит продавец Смит, покупатель же Джонсон понесет убыток.

В целях ограбления мелких держателей ценных бумаг крупные банки и биржевые спекулянты создают биржевые пулы, которые при помощи различных махинаций искусственно повышают курсы, а затем перепродают ценные бумаги по вздутым курсам, загребая огромные прибыли и перекладывая убытки на мелких держателей, купивших эти бумаги по высокой цене и вынужденных потом продавать их по низкой.

Наглядным примером мошеннических махинаций биржевых пулов могут служить операции пула Американской коммерческой алкогольной корпорации а 1933 г. Члены пула, получив право на покупку 25000 акций, выпущенных дочерними обществами Алкогольной корпорация, по 18 долл. за штуку, развили бурную деятельность на бирже, создали “бум”, в результате которого курс этих акций был вздут до 90 долл., распродали акции с огромной прибылью, а вскоре затем курс их упал до 30 долл. Понятно, что убыток от этого понесли те, кому участники пула сумели всучить акции по вздутому курсу.

В целях искусственного повышения курсов используются различные способы: скупка бумаг через подставных лиц для создания видимости хорошей конъюнктуры на эти бумаги и привлечения новых покупателей, подкуп продажной буржуазной прессы и организация при ее посредстве широкой кампании по рекламе данных бумаг и т.п. Пулы являются одним из самых циничных и наглых методов стрижки биржевых овец биржевыми волками.

Каких колоссальных размеров достигают спекулятивные прибыли, наживаемые на всякого рода биржевых операциях, видно из того, что за период с 1928 по 1933 г. члены нью-йоркской фондовой биржи получили более 833 млн. долл. чистой прибыли.

В эпоху империализма наблюдается громадное разбухание фиктивного капитала. Это объясняется прежде всего широким развитием акционерных предприятий, выпускающих массу акций и облигаций. Другой причиной разбухания фиктивного капитала в эпоху империализма, и особенно в период общего кризиса капитализма, является колоссальный рост государственных долгов, обусловленный главным образом подготовкой и ведением империалистических войн.

Насколько быстро растет фиктивный капитал в эпоху империализма, видно из того, что за десятилетие 1881-1890 гг. мировая эмиссия ценных бумаг равнялась 64,5 млрд. франков, за 1891-1900 гг. она достигла 100,4 млрд. франков, за 1901-1910 гг.-197,8 млрд. франков, а за 1921-1930 гг.-около 600 млрд. довоенных золотых франков, или столько, сколько имелось ценных бумаг во всех странах в 1910 г.

Рост эмиссии ценных бумаг означает и рост паразитического слоя рантье, не принимающего никакого участия в производстве, но присваивающего прибавочную стоимость благодаря обладанию ценными бумагами.

В период общего кризиса капитализма наблюдается особенно резкое несоответствие между быстрым ростом фиктивного капитала и значительно более медленными темпами накопления действительного капитала. В США, например, эмиссия ценных бумаг с 1919 по 1929 г. возросла почти в 3 раза, тогда как индекс промышленной продукции увеличился только на 43%; в Англии в 1927-1929 гг. среднегодовая эмиссия ценных бумаг в 1¹/₂ раза превышала сумму их эмиссии в 1913 г., размеры же промышленного производства в эти годы только достигали уровня 1913 г. Громадное разбухание фиктивного капитала при медленных темпах расширенного воспроизводства - одно из проявлений крайнего усиления паразитизма и загнивания капитализма.

Самая структура эмиссии ценных бумаг в условиях общего кризиса капитализма претерпевает существенные изменения, выражающиеся в падении удельного веса эмиссии ценных бумаг, предназначенной для производительных вложений капитала, и росте удельного веса эмиссии, имеющей непроизводительные цели. В общей сумме эмиссии ценных бумаг резко возрастает доля государственных займов, что связано главным образом с использованием все большей части финансовых ресурсов капиталистических стран для финансирования военных расходов. Это также представляет собой выражение усилившегося загнивания капитализма.

Громадный рост фиктивного капитала в эпоху империализма сопровождается колоссальным разбуханием биржевого оборота.

Так, в США в 1890-1899 гг. на нью-йоркской бирже продавалось в среднем за год по 84 млн. акций, а в 1928-1938 гг. -по 585 млн. акций, причем средний курс промышленных акций в 1890-1899 гг. составлял около 55 долл., а в 1928-1938 гг.-161 долл. Сумма акций и облигаций, зарегистрированных на нью-йоркской бирже, составляла (по рыночному курсу) в начале 1939 г. около 95 млрд. долл., а в начале 1953 г. -около 221 млрд. долл.

Дело в том, что гигантская концентрация банков и образование банковых монополий ведут к тому, что все большая часть оборота с ценными бумагами сосредоточивается в руках горстки крупнейших банков-монополистов. В то время как в эпоху домонополистического капитализма биржа была необходимым посредником при размещении ценных бумаг, в эпоху империализма крупные банки сами размещают массу этих бумаг среди своих клиентов, беря, таким образом, на себя функцию биржи.

Крупные банки в эпоху империализма становятся главнейшими участниками биржевой спекуляции. Они не только используют в своих интересах стихийные колебания курсов ценных бумаг, но и активно воздействуют на эти курсы, организуя специальные объединения - так называемые корнеры или пулы - для скупки ценных бумаг, искусственного вздутия их курсов и перепродажи с высокой прибылью. Во время биржевых крахов, которые в эпоху империализма резко усиливаются, банки скупают акции и облигации за бесценок и хранят их до нового биржевого “бума”. Таким образом, экспроприация мелких держателей ценных бумаг достигает в эпоху империализма невиданных размеров, а за счет их разорения обогащаются господствующие на фондовой бирже крупнейшие банки.

О масштабах этой экспроприации свидетельствует, например, тот факт, что во время биржевого краха осенью 1929 г. на нью-йоркской бирже только за два месяца было продано свыше 200 млн. акций, причем курсы их упали более чем на ¹/₃; за весь же период кризиса 1929-1933 гг. общая курсовая стоимость акций и облигаций на нью-йоркской бирже уменьшилась на 83 млрд. долл. Резкое падение курса акций на нью-йоркской бирже, самое большое после 1929 г., имело место в марте 1955 г. Только за период с 4 до 15 марта общее снижение курсов составило 10 млрд. долл.

До недавнего времени биржевые операции находились вне всякого контроля. Однако развитие государственно-монополистических тенденций нашло свое отражение и в данной области, что выразилось в США, например, во введении государственного контроля над эмиссией ценных бумаг и операциями на фондовой бирже.

В 1933 г. в США был издан акт об эмиссии ценных бумаг, а в 1934 г.-акт о биржевой торговле ценными бумагами. Первый из них предусматривает допущение ценных бумаг к выпуску и продаже лишь после регистрации их правительственной федеральной торговой комиссией, которой предоставлено право разрешать или запрещать эмиссию тех или иных бумаг. Согласно второму акту была создана правительственная биржевая комиссия, устанавливающая определенные правила биржевой торговли, причем запрещены совмещение функций брокеров с операциями дилеров, покупки ценных бумаг по завышенным ценам или продажа их по заниженным ценам в целях искусственного воздействия на курсы, распространение слухов о предстоящем повышении или падении курсов бумаг и т.п. Кроме того, акт о биржевой торговле ценными бумагами предусматривал установление предельных размеров брокерского кредита под ценные бумаги и запрещал членам биржи получать ссуды под ценные бумаги у банков, не входящих в Федеральную резервную систему.

Издание этих законов и правил мотивировалось стремлением воспрепятствовать выпуску “несолидных” ценных бумаг, упорядочить биржевой оборот, устранить чрезмерную биржевую спекуляцию, защитить интересы инвесторов и т.п. Однако все эти “высокие соображения” представляли собой лишь социальную демагогию. Фондовая биржа по своей природе является центром спекуляции ценными бумагами; сохранить фондовую биржу, но устранить биржевую спекуляцию столь же невозможно, как ликвидировать кризисы при сохранении капитализма. Но эта социальная демагогия была в интересах американских монополий, так как ставила своей целью успокоить держателей ценных бумаг, ограбленных биржевыми дельцами во время кризиса 1929- 1933 гг., восстановить доверие к ценным бумагам, подорванное кризисом, и этим облегчить крупнейшим корпорациям получение новых прибылей от эмиссии ценных бумаг.

Фактически под маской защиты интересов мелких держателей акций скрывалось использование монополистическим капиталом государственной власти в своих собственных интересах. В частности, предоставление правительственным органам права контроля над выпуском ценных бумаг давало возможность преградить доступ к эмиссии этих бумаг более мелким компаниям и способствовало дальнейшей централизации эмиссии в руках капиталистических монополий. Что касается предоставления права выдачи ссуд биржевым дельцам под ценные бумаги только банкам, входящим в Федеральную резервную систему, то это означало монополизацию финансирования биржевой спекуляции в руках сравнительно крупных банков.